Глава Банка России Эльвира Набиуллина провела пресс-конференцию по итогам заседания совета директоров регулятора по вопросам денежно-кредитной политики (ДКП). В ходе выступления были затронуты ключевые темы, волнующие рынки и бизнес: от вероятности дальнейшего повышения ставки до реакции экономики на топливные шоки и атаки на склады маркетплейсов.
Ниже представлен максимально подробный разбор главных заявлений председателя ЦБ РФ.
О ключевой ставке и производственных мощностях
Центральный банк предметно рассматривал варианты сохранения и снижения ключевой ставки, однако звучали и единичные предложения о ее повышении. Регулятор не видит оснований для того, чтобы «превентивно дергать ставку вверх», однако полностью исключить вероятность ее повышения невозможно.
-
Реакция на шоки: ДКП реагирует на шоки предложения (например, ситуацию с топливом) только в том случае, если они имеют выраженные вторичные эффекты, трансформируются в устойчивую инфляцию и носят длительный характер.
-
Производственные мощности: ЦБ внимательно следит за сокращением производственных мощностей. При прочих равных условиях этот фактор сужает пространство для снижения ставки. Однако базовый сценарий регулятора предполагает, что российские компании смогут восстановить свои мощности до конца текущего года.
-
Условия для повышения: если обстоятельства резко изменятся, Банк России готов поднять ставку до уровня, необходимого для обеспечения ценовой стабильности. В целом, с учетом новых данных по бюджету и возможных вторичных эффектов от роста цен, сейчас требуется «более высокая траектория» ключевой ставки.
Инфляция, рост цен и ситуация с топливом
Банк России расценивает нынешнее ускорение темпов роста цен как временное явление. При этом оперативные данные показывают, что удорожание топлива уже начало переноситься на стоимость широкого круга товаров и услуг.
-
Топливный рынок: Регулятор отмечает эффективность мер правительства по стабилизации топливного рынка. По данным территориальных учреждений ЦБ, во многих регионах ситуация действительно приходит в норму.
-
Инфляционные ожидания: Текущий рост инфляционных ожиданий Набиуллина назвала «естественным». Ожидается, что по мере стабилизации цен на топливо эти показатели пойдут вниз, как это было после повышения НДС, когда ожидания быстро скорректировались после кратковременного всплеска.
-
«Инфляционная память»: Регулятор подчеркивает, что память населения о высоких ценах тянется долго. Единственный действенный рецепт для ее снижения — реальное удержание инфляции на низком уровне.
Атаки на склады маркетплейсов и страховой сектор
Несмотря на участившиеся инциденты, Банк России не планирует вводить специальные меры поддержки для страховых компаний в связи с атаками на склады маркетплейсов.
Глава ЦБ подчеркнула, что у отрасли сформирован достаточный запас прочности. Риски, связанные с потерей имущества, терроризмом и атаками беспилотников, эффективно перераспределяются через механизм перестрахования, в котором ключевую роль играет Российская национальная перестраховочная компания (РНПК).
Макроэкономика, бюджет и угроза стагфляции
Дальнейшее развитие российской экономики, по оценке ЦБ, будет зависеть от двух главных факторов: восстановления предложения товаров (ожидается до конца года) и динамики спроса (предприятия прогнозируют его замедление).
-
Рынок труда и сбережения: постепенное снижение кадрового голода и напряженности на рынке труда внесет свой вклад в замедление инфляции. При этом ЦБ фиксирует изменение сберегательной модели россиян: доля банковских вкладов немного снижается в пользу инвестиций в финансовые инструменты и недвижимость.
-
Бюджет и госдолг: в базовый прогноз заложен дефицит федерального бюджета на уровне 2% ВВП в 2026 году и 1% в 2027 году. Расходы на обслуживание госдолга не представляют угрозы для экономики благодаря его низкому базовому уровню.
-
Рост ВВП и стагфляция: единственным способом ускорить рост экономики ЦБ называет повышение производительности и эффективное использование трудовых ресурсов. Набиуллина призвала не использовать термин «стагфляция» как страшилку: текущая политика ЦБ (сочетание инфляции 6–7% и умеренных темпов роста) направлена именно на то, чтобы избежать подобного сценария.
Банковский сектор, ипотека и фондовый рынок
Российские банки полностью адаптировались к санкционному давлению. Сектор обладает значительным запасом прочности и капитала, поэтому новых потрясений регулятор не ожидает. ЦБ также категорически не рассматривает повышение таргета по инфляции, считая этот шаг вредным для экономики.
-
Фондовый рынок: несмотря на то, что рынок акций переживает непростые времена, ЦБ не видит в этом прямых угроз для финансовой стабильности и не учитывает этот фактор при принятии решений по ставке.
-
Ипотека: ставки по рыночной ипотеке начали снижаться. Политика ЦБ и переход правительства к адресным льготным программам направлены на то, чтобы сделать рыночные жилищные кредиты более доступными для населения.
Защита инвесторов и крипторынок
Банк России совместно с Минфином продолжает разрабатывать механизмы помощи инвесторам, чьи активы были заморожены за рубежом. Однако регулятор предпочитает не афишировать эти инициативы заранее, так как иностранные регуляторы регулярно пытаются блокировать сделки резидентов.
Что касается криптовалют, ЦБ напоминает: хотя ограничений на вывод цифровых активов за рубеж нет, инвесторы должны осознавать риски. Выводя средства за границу, они лишаются защиты российского законодательства и в случае проблем будут вынуждены разбираться в иностранных юрисдикциях, как это уже произошло с замороженными активами.
В заключение глава ЦБ опровергла тезис о том, что российский бизнес попал в «ловушку бедности», подчеркнув, что инвестиционный процесс в экономике не останавливается.